A股市场上半年交易收官，权益类基金“中考成绩单”也随之出炉。《华夏时报》记者梳理Wind数据发现，剔除掉今年上半年新成立基金，市场上共计4199只（A/C份额合并计算）主动权益类产品（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型）公布业绩。

(资料图)

在超4000只主动权益基金中，诺德基金旗下的诺德新生活A以75.07%的年内收益夺得冠军。东吴基金基金经理刘元海旗下的两只产品——东吴移动互联A和东吴新趋势价值线，分别赢得亚军和季军，两只产品上半年复权单位净值增长率分别为71.64%和66.41%。

值得注意的是，今年上半年，市场上收益较高的主动权益基金大多是灵活配置型基金和偏股混合型基金，且排名靠前的很多重仓了AI、TMT、传媒、游戏等板块。此外，占据收益榜单的产品大部分是规模不超10亿元人民币的“小而美”基金，大规模的主动权益产品业绩反而较差。似乎，“规模越大，业绩越差”的魔咒在主动权益类基金“半年考”中应验了。

“小而美”取得超额回报

今年上半年，市场上主动权益类产品整体业绩并不算太好。Wind数据显示，剔除2023年新成立基金，市场上4199只主动权益基金今年以来平均回报为-0.57%，其中有1834只基金获得正收益，剩余56.32%的产品呈现亏损状态。

在这43.68%获得正收益的主动权益基金中，有120只上半年收益超过20%，22只超过40%，8只产品上半年获得50%以上的收益。取得60%以上超额回报的仅有四只产品，分别为诺德新生活A、东吴移动互联A、东吴新趋势价值线以及银华体育文化A，上半年获得了75.07%、71.64%、66.41%、64.21%的复权单位净值增长率。

观察整体业绩，《华夏时报》记者发现，今年上半年主动权益类产品首尾收益相差较大。上半年收益排名第一的诺德新生活A年内取得了75.07%的回报，而收益倒数第一的银河君尚I上半年则亏损了32.8%，两者之间相差了107.15%。

“事实上，主动权益类基金业绩分化的现象在前年和大前年也有所体现。去年由于市场震荡加剧，导致这类差距不太明显。但这种现象背后，其实反映出了不同赛道和不同行业之间的分化加剧。”星图金融研究院研究员黄大智对《华夏时报》记者分析。

今年上半年，A股市场整体宽幅震荡，板块分化明显。私募排排网财富管理合伙人姚旭升接受《华夏时报》记者采访时表示，重仓动漫游戏、AI产业、TMT和“中特估”主题相关板块的基金表现较为强劲，而重仓新能源、医药、消费等行业的基金则出现了不同程度的回撤。近年来基金产品越来越赛道化，持股集中度较高。结构性行情下，押中热门赛道的产品业绩往往可以大幅跑赢其他基金。

与此同时，“规模越大，业绩越差”的魔咒似乎在主动权益类基金“半年考”中应验了。本报记者发现，今年上半年收益排名靠前的主动权益基金大部分规模较小。在主动权益基金上半年回报排名前50的产品中，只有招商优势企业A规模为26.80亿元人民币，其他49只产品规模均小于8亿元人民币。其中还有21只产品规模在1亿元人民币以下。

那么，为何规模较小的产品占据了主动权益基金收益排行榜的主要位置？而大规模基金较难取得高回报？

对此，黄大智表示，“小而美”的基金业绩占优并不是今年出现的新现象。其实在去年已经表现得淋漓尽致，尤其是在市场偏震荡下行的熊市期间。

今年市场行业轮动频繁，很多小市值股票走出了超额行情。姚旭升分析，此类型股票普遍交易量较小，捕捉这种机会需要采用灵活配置策略，小规模基金恰好契合这种市场环境。而大规模基金买入小市值股票和自身策略不匹配，交易受到限制，规模越大灵活程度也越差，很难通过快速调仓来适应频繁切换的市场风格。面对复杂的结构性行情，小规模产品更容易发挥灵活配置的优势，创造出超额收益。

TMT主题基金收益领先

仔细观察上半年收益排名靠前的主动权益基金，大部分是关注AI、TMT、传媒等板块的产品。

以主动权益冠军诺德新生活A为例，截至今年一季度末，该产品前十大重仓股分别为海光信息、金山办公、景嘉微、科大讯飞、拓尔思、恒生电子、彩讯股份、软通动力、寒武纪-U，大部分都是人工智能、TMT领域个股。

同时，包揽亚、季军的东吴基金刘元海也主要配置科技股，行业上以TMT为主。Wind数据显示，截至一季度末，东吴移动互联A与东吴新趋势价值线混合的前十大重仓股中有9只个股重合，分别为兆易创新、金山办公、海光信息、寒武纪-U、中际旭创、中科曙光、科大讯飞、沪电股份、晶方科技。

而这些受到主动权益基金“优等生”青睐的TMT、传媒等板块，上半年涨幅排名靠前。按照申万一级行业分类，Wind数据显示，2023年上半年，涨幅（区间涨跌幅为算术）排名前三的板块分别通信、传媒、计算机，上半年分别获得了58.10%、41.72%、33.69%的涨幅。

另一方面，市场上收益较差的主动权益基金不乏关注医药、大健康、消费、沪港深、基础行业等板块。而这些板块今年大多是亏损状态。Wind数据显示，医药、基础化工、美容护理、商贸零售、食品饮料、房地产分别取得了1.06%、-1.16%、-3.73%、-4.58%、-8.46%、-11.24%的涨跌幅，其中商贸零售、食品饮料、房地产板块包揽了倒数前三位置。

《华夏时报》制表

姚旭升称，今年以来，市场风格切换较快，重仓核心资产的大规模基金无法快速调仓，而规模较小的基金策略更灵活，可以迅速适应环境，追随市场热点快速做出调整。基金收益和板块的涨跌有密切关系，而板块具有抱团效应。当风口来临时，热门板块的持仓可以提供很强的正β，快速拉动基金的业绩。当市场风格切换，持仓板块降温，基金收益也会同步回落。

消费、电新等已跌出性价比

上半年已成定局，展望下半年，市场发展趋势如何？哪些板块更加值得投资者关注，有望成为行业“黑马”？

富荣基金方面对《华夏时报》记者表示，当前，市场仍处于底部震荡区间，我们维持市场底部区间的判断。基本面数据上，6月PMI为49%，较5月小幅上行，但仍处于50%荣枯线以下。预计未来1至2个月仍然是政策的发力期，经济持续下行的预期有望修正。市场在上周海外流动性宽松不及预期的背景下并没有出现大幅的波动，市场估值、预期的底部特征较为明显，当前仍是未来3至6个月重要的布局期。

从目前政策的发力程度来看，更偏“托底”而非“刺激”。富荣基金称，从中期维度看，具备自身产业逻辑的AI及相关产业链仍是需要重点关注的部分，但因短期涨幅较大、预期较满，该板块需要持续的催化或者时间和业绩来消化。短期配置中，那些相对均衡且前期跌幅较大的消费、电新等板块性价比优势显现。同时，临近半年报披露期，建议投资者关注业绩超预期的个股。从行业来看，更看好成长赛道，如半导体、计算机、医药、光伏等板块；看好国企资产重估，如建筑、电力、电信等；同时，建议投资者关注经济复苏逻辑下的消费、地产龙头公司的机会。

在黄大智看来，下半年A股市场将迎来阶段性的投资机会。从海外变动上看，同上半年相比，下半年美联储加息的节奏将放缓，市场将走向边际向好发展趋势。而国内变化上，随着疫情带来的疤痕效应慢慢消退，居民的消费能力在逐步复苏，国内经济增长的内生动力呈现逐渐增强的状态。预计未来政策调整偏向于宽松的货币政策和财政政策，而这将利好股市。

“从上市公司基本面来看，今年上半年国内的工业企业一直处于去库存的阶段，到六月底已经触底并即将反弹。因此下半年随着去库存阶段的逐渐完成，上市公司的利润可能迎来阶段性底部修复，随后逐渐向上的过程。”黄大智进一步分析，当前，上证指数已经跌到3200点，沪深300也跌到了比较低的位置。随着未来政策的逐步宽松，上市公司基本面有望触底向上，股市的估值也会迎来比较显著的修复。

考虑到下半年经济修复的内生动力增强，与经济修复相关的板块更可能取得回报。“具体到行业，预计前期已经受到比较大压制的消费和新能源板块，下半年有望存在超跌反弹、业绩修复、估值修复的可能。除此之外，医药板块整体估值也来到了历史底部，随着企业盈利情况的好转等因素，未来也存在一定的反弹空间。除了新能源、医药等前期已经超跌的板块之外，经济的修复也会对大宗商品起到价格提升的作用，因此一些周期性的板块未来也将迎来阶段性的投资机会。”黄大智说。

（文章来源：华夏时报）

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