获得债券利息，是投资债券的主要目的。这次债券下跌后，理财客户被迫去了解债券的报价逻辑，却发现债券报价、交收、结算很复杂，没人出来说个明白。

比如有的投资者有疑惑，理财产品净值化之后，债息是如何体现的，是到期后一次给、然后体现在净值里呢？还是日常每天的净值里就有体现呢？

(资料图片仅供参考)

甚至有理财经理，与普通投资者一样，对交易规则不熟悉。理财经理安慰投资者说，“现在的亏损等收到债息的时候，会弥补的。”果真是如此吗？怎么可能呢。

净值等于市价加上收益摊余

假设有一个产品A，仅仅持有一只债券，这只债券每年年末付息4%。如果真的按照上述理财经理的说法，付息的时候净值会同比例增加。那么，每年年末净值都会忽然抬升4%，这怎么可能呢？

不论是理财产品、还是债券基金，我们都没看到过这种走势。这种估值方法叫做成本法，一般金融产品是不会采用的。

如果采用这种估值方法，对仅仅持有产品一段时间，而没有获得到期利息的客户，是很不公平的。而且，付息日前，可以突击买入套利，扰乱了净值和市价间的关系。成本法估值只在特殊情况下才会使用。

很显然，债息是每日摊到了净值中。可能又有投资者有疑问了，债息每日摊到了净值中，不是摊余成本法吗？

我们在此看一下两者的不同：

摊余成本法，净值=成本+收益摊余

市值法估值，净值=市价+收益摊余

不论是摊余成本法估值，还是市值法估值，两者都会把债息摊到每日净值中，这点是一致的。

区别在于市值法采用市价+收益摊余来计算，而市价是会波动的，所以摊余成本法较为稳定，市值法波动大一些。

从“净值=市价+收益摊余”可以看出，如果当日市价跌幅小于收益摊余，净值也会是上涨的。这是债券市场下跌有底的基础，也是债券投资风险小于股票的根本原因。

净价报价、全价结算

我们用简单的白话，解释了债息和净值的关系，如果想更深一步，了解它的运作机制也很简单，专业术语八个字概括了，那就是“净价报价、全价结算”。

净价报价。我们看到的债券交易，都是以净价来报价的，也就是说报价的过程中，是没有考虑已经持有的时间和获得的债息这两个因素的。

这种报价方式更高效，不用考虑太多的变量，只考虑到期收益率就可以了，所以很是方便，交易的时候比较直观。

全价结算。完成交易、进行结算的时候，债券交收需要在净价的基础上，考虑债息因素，卖出方持有了多长时间，就要获得相应利息。

比如你持有一张债券半年，还有半年才会付息，这时候卖出了，买入方需要付给你你已经持有时间的利息，这样才公平。

我们看21附息国债14的最近成交，就是以净价作为报价依据的。通过净价，利用票面利率、到期日这几个数据，可以快速推算出到期持有收益率。但是如果使用包含利息的全价来计算，就复杂地多。

债息对债基和理财的意义

投资债券，最主要的就是获得债息。我们分解一下债券基金的收益构成，就可以看出，利息收入效应，是最主要的构成部分。

不论是短债基金还是长债基金，都主要依靠利息收入效应获得收益。这告诉我们一个重要的信息，长期投资债券，获得的最后收益大致就是利息收入。

这也符合投资的逻辑，债券市场的价值增量，就是通过利息的流入带来的。投资者通过分享这些利息现金流，获得投资收益。

如果管理人非常优秀，能判断对无风险利率的走势，能判断出市场的利差变化，在合适的时候加杠杆、在对的时候减杠杆，可以增厚收益，获得超过市场一般水平的投资收益。

但能做到这几点的管理人非常稀少。如果管理人水平一般，理财产品或者债券基金在国债效应、信用利差效应、券种选择效应方面是减分的，到最后获得的收益甚至低于利息收入。

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